Инвестиции в Россию

X5: ВЫРУЧКА РАСТЁТ, А ПРИБЫЛЬ ТАЕТ. КОГДА ЭТО ИЗМЕНИТСЯ? X5 опубликовала результаты по МСФО за II квартал и первое полугодие 2026 года. Картина неоднозначная: выручка растёт, EBITDA почти не меняется, чистая прибыль падает почти на 30%. Разбираю, что происходит на самом деле и есть ли здесь идея для инвестора. ЦИФРЫ, КОТОРЫЕ ВАЖНЫ Выручка во II квартале выросла на 9,9% до 1,29 трлн рублей . По итогам полугодия — 2,48 трлн (+10,5%) . EBITDA — 74,25 млрд (+2%) . Чистая прибыль — 21,19 млрд (-28,9%) . Выручка растёт, но темпы замедляются. В первом квартале рост был 11,3% — во втором уже 9,9% . Компания пока не дотягивает до собственного прогноза 12–16% на год. Чтобы его выполнить, во втором полугодии нужен рост выше 13% . ЧТО ПРОИСХОДИТ ВНУТРИ Основной драйвер — расширение сети. За квартал открыто 466 магазинов . «Чижик» продолжает набирать обороты: выручка выросла на 29,8% . Цифровые бизнесы прибавили 25,4% . Почему прибыль падает? Во-первых, продовольственная инфляция замедлилась . Во-вторых, процентные расходы растут — компания занимает на развитие . В-третьих, затраты на персонал, аренду и логистику продолжают расти быстрее выручки . При этом валовая рентабельность выросла до 23,8% — компания эффективно управляет товарными потерями и улучшает коммерческие условия с поставщиками . LFL-трафик вернулся в плюс: «Пятёрочка» +1,1%, «Перекрёсток» +1,6%, «Чижик» +2,0% . Покупатели идут, но тратят осторожнее. ЧТО МЕНЯ НАСТОРАЖИВАЕТ Главное — компания не подтвердила прогноз по росту выручки на 2026 год . Если во втором полугодии не будет ускорения, ориентир может быть пересмотрен. Долговая нагрузка растёт. Чистый долг / EBITDA — 1,08х на конец полугодия . Пока это комфортный уровень, но тренд на увеличение сохраняется. Рентабельность EBITDA, по оценкам, снизилась на 0,4 п.п. до 5,8% . В прошлом году было около 6,2%. ЕСТЬ ЛИ ИНВЕСТИДЕЯ? X5 остаётся одним из сильнейших игроков в ритейле. Рейтинги подтверждены на уровне AAA(RU) от АКРА и «Эксперт РА» . Масштаб, доля рынка и способность адаптироваться — это её главные козыри. Главный драйвер для акционеров сейчас — дивиденды. За 2025 год компания уже выплатила 245 руб. на акцию . Ожидается, что до конца года будет ещё одна выплата за 2026 год, и совокупная доходность может превысить 20% . Это один из самых высоких показателей на рынке. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA 2026 около 2,8х, P/E — около 6,5х . Компания торгуется с дисконтом к «Магниту», несмотря на более сильные позиции. Для дивидендного инвестора X5 — одна из лучших историй на рынке. Для тех, кто рассчитывает на рост капитализации, ключевой фактор — сможет ли компания выполнить прогноз по выручке во втором полугодии. Если да — текущие уровни могут быть привлекательными. Если нет — давление на акции сохранится. 💬 Как оцениваете X5 после этого отчёта — держите или присматриваетесь? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в Россию #X5 #Ритейл #Отчетность #Дивиденды #ИнвестРоссия

ФЛОАТЕРЫ ПОСЛЕ ОГРАНИЧЕНИЙ ЦБ — СИБУР ХОЛДИНГ 001Р-10 ЦБ ограничил доступ к флоатерам для неквалифицированных инвесторов с 1 июля 2026 года. Теперь доступны только выпуски с рейтингом не ниже AA- от двух агентств. Разбираем четыре новых выпуска от надёжных эмитентов. Начнём с валютного выпуска Сибура. ЦБ снизил ставку до 14%, одновременно озвучив осторожные ожидания по её дальнейшему снижению. Для инвесторов это значит, что возможность зафиксировать доходность растягивается во времени. На этом фоне многие снова обращают внимание на флоатеры. Разбираем первый выпуск — Сибур Холдинг 001Р-10. ЧТО ЗА ЭМИТЕНТ Сибур — лидер нефтегазохимической отрасли России. Компания управляет производственными мощностями в более чем 20 регионах страны и поставляет продукцию в 80 стран мира. Специализируется на производстве базовых полимеров, каучуков и пластиков, которые используются в строительстве, автомобилестроении, упаковке, медицине и других отраслях. КЛЮЧЕВЫЕ ЦИФРЫ ЗА 2025 ГОД Выручка снизилась на 10,4% до 1,01 трлн рублей. Главная причина — слабый спрос со стороны строительного и упаковочного секторов. Сильнее всего просел сегмент нефтехимии. Операционная прибыль сократилась на 33%. Доходы упали заметно быстрее, чем компания смогла адаптировать издержки. Существенное давление оказал рост процентных расходов, которые увеличились почти вдвое. Коэффициент покрытия процентов (ICR) обвалился с 7,65 до 2,63. Это указывает на возросшую чувствительность к удорожанию заимствований. Чистая прибыль практически не изменилась (+1,5%) и достигла почти 200 млрд рублей. Этот парадокс объясняется исключительно эффектом курсовых разниц — в 2025 году он был положительным в размере почти 90 млрд рублей. ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА Общий долг вырос с 0,9 до 1,2 трлн рублей. Доля краткосрочных обязательств при этом снизилась до 18,6%, улучшив структуру погашений. Соотношение чистого долга к EBITDA ухудшилось до 2,8 — выше комфортного, но пока управляемо. Коэффициенты ликвидности низкие, однако для холдинга с большой долей внеоборотных активов это не критично. Главная ставка — на открытые кредитные линии и операционный поток. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ФАЗА Сибур находится в активной фазе завершения крупнейших строек. Пик капитальных вложений, скорее всего, уже пройдён, но в ближайшие полтора-два года уровень капекса останется напряжённым. По мере завершения ключевых объектов он начнёт плавно снижаться. ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА · Номинал: $1000 · Срок: 3 года · Купон: фиксированный, ежемесячный — 7,95% годовых · Доступность: для всех инвесторов Сопоставимые выпуски на рынке: Полюс БО-П-5 с купоном 7,75% и предыдущий выпуск Сибура с купоном 7,54%. Премия к рынку нового выпуска минимальна, поэтому не исключено, что после размещения его цена окажется чуть ниже номинала. МОЙ ВЗГЛЯД Валютный выпуск Сибура — для тех, кто хочет диверсифицировать портфель в доллары. Кредитное качество эмитента высокое, но текущие финансовые показатели вызывают вопросы: падение операционной прибыли, рост долга и ухудшение ICR. Премия к рынку небольшая, так что ждать значительного роста цены не стоит. Бумага — для удержания до погашения и фиксации долларового дохода. 💬 Берёте валютные облигации для защиты портфеля или предпочитаете рублёвые инструменты? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в Россию

РОСТЕЛЕКОМ: ВЫРУЧКА РАСТЁТ, НО ГЛАВНАЯ ИСТОРИЯ ЕЩЁ ВПЕРЕДИ «Ростелеком» отчитался за II квартал 2026 года. Выручка выросла на 11% до 226,8 млрд рублей, OIBDA — на 9% до 87,5 млрд, чистая прибыль — на 9% до 6,6 млрд. Результаты оказались выше консенсуса по выручке и OIBDA . ЧТО Я ВИЖУ В ЭТОМ ОТЧЁТЕ Главное — не цифры, а структура. Доля цифровых сервисов в выручке достигла 23% . «Ростелеком» перестаёт быть просто телеком-оператором и превращается в цифровую холдинговую компанию. Это не про сегодняшнюю прибыль, а про то, кем компания станет через 3-5 лет. Мобильная связь и широкополосный доступ растут стабильно — 10% и 15% соответственно . Это классический телеком, который даёт базу. Оптовые услуги прибавили 15% за счёт спроса со стороны государства и бизнеса . Это уже инфраструктурная история, которая будет только усиливаться. Но есть и нюансы Чистый долг — 731,6 млрд рублей, и он продолжает расти . Свободный денежный поток отрицательный: -6,6 млрд во II квартале . Капзатраты выросли на 5% до 32,3 млрд . Компания много инвестирует, и это давление на FCF будет сохраняться. Но это инвестиции в будущее — в дата-центры, облака, кибербезопасность. МЕНЯ ИНТЕРЕСУЕТ Дочерние структуры. «Солар» (кибербезопасность) и «РТК-ЦОД» (дата-центры) — это активы, которые растут быстрее, чем основной бизнес. Рынок кибербезопасности в России растёт на 25-30% в год, спрос на ЦОДы ускоряется на фоне цифровизации и требований по локализации данных. Эти бизнесы, если выйдут на IPO, могут раскрыть стоимость, которая сейчас недооценена внутри холдинга. Дивиденды за 2025 год — 2,71 руб. на акцию . Это не про доходность (около 5%), а про сигнал: компания платит, несмотря на инвестиции. МОЙ ВЗГЛЯД «Ростелеком» — это ставка на цифровизацию экономики. Прямо сейчас компания не выглядит дёшево по мультипликаторам. Но через 2-3 года, если цифровые сервисы продолжат расти, а дочерние структуры выйдут на IPO, оценка может быть совершенно другой. Главный риск — долговая нагрузка и отрицательный FCF. Если ставка не будет снижаться, давление на финансовые показатели сохранится. Но если ЦБ продолжит цикл снижения, процентные расходы уменьшатся, а это напрямую увеличит чистую прибыль. Для меня «Ростелеком» — это не дивидендная история, а история трансформации. Я бы держал, но с пониманием, что основной драйвер сработает не раньше 2027-2028 годов. 💬 Держите «Ростелеком» в портфеле или пока присматриваетесь? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в Россию Источники: данные компании «Ростелеком» #Ростелеком #RTKM #Телеком #Отчетность #ИнвестРоссия